L’agence de notation Fitch Ratings a confirmé les notes de solidité financière et de crédit à long terme de Generali à respectivement « A- » et « BBB+ », les assortissant d’une perspective stable. Fitch indique s’attendre à de solides performances opérationnelles, notamment dans l’activité dommages, et mise sur l’accent mis par la nouvelle équipe dirigeante sur la gestion du capital et la volonté de réduire l’endettement. Le ratio de levier financier, de 35%, était encore jugé élevé à fin 2013, mais le groupe s’est engagé à réduire sa dette financière de 1 Md€ d’ici à fin 2015.

L’agence juge en outre favorablement les opérations de cession d’actifs effectuées par le groupe (3,7 Md€ à ce jour), et notamment l’annonce récente de la cession de la banque suisse BSI au brésilien BTG Pactual pour 1,5 Md CHF (1,3 Md€). « L’opération, qui devrait améliorer le ratio de solvabilité de 9 points en dépit d’une petite perte de 100 M€, permettra au groupe de boucler son programme de cession d’actifs en avance sur le calendrier », relève Fitch, qui table sur un ratio proforma, en base Solvabilité 1, de 160%. Cette transaction compensera en outre l’option d’achat, que doit exercer Generali en décembre 2014, sur les 24% détenus par le groupe PPF dans Generali PPF.

L’agence juge néanmoins que le capital du groupe est « vulnérable  aux chocs » notamment en raison de son exposition à la dette souveraine italienne (55 Md€, soit 2,8 fois ses fonds propres consolidés à fin 2013), et voit dans le poids important des goodwill et autres incorporels une source de fragilité des fonds propres (47% à fin 2013).